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唯品會扭虧之后看運營

發布時間:2019-03-18 08:57:43

2012年3月,唯品會在美國納斯達克交易所成功上市,每股發行價6.5美元,其股價在6美元左右徘徊近5個月后,開始一路攀升至20.8美元的高點,累計漲幅216%,公司市值超過10億美元。

唯品會近一年股價走勢(投資潮配圖)

在中概股普遍被華爾街看空的大環境下,唯品會為何能獲得資本市場認可?其中一個主要原因是唯品會越來越好的財務數據。財報顯示,唯品會2012年前三季度營收分別為1億美元、1.35億美元、1.56億美元,凈虧損859萬美元、578萬美元、147萬美元。若不按照美國通用會計準則,唯品會2012年三季度扭虧為盈實現64萬美元凈利。同時,其毛利率持續提高,2012年前三季度毛利依次為21.16%、21.8%、22.3%。一季好過一季的業績,讓美國投資者認識到唯品會是具備盈利能力的公司,反應在股價上就是一路上漲。

此外,唯品會的貨源問題,因為中國品牌服裝生產商的高庫存而得以解決,這也讓投資者消除了此前對唯品會的貨源疑慮。統計顯示,2012上半年,李寧、安踏、361度、特步、匹克和動向這6家國內運動品牌的總庫存達37.21億元,22家A股服裝類上市公司第三季度存貨總量達382億元,如此龐大庫存市場讓唯品會不再為貨源發愁。

唯品會扭虧之后看運營

而唯品會采取的是代銷模式,在固定檔期下,品牌商把貨運到唯品會倉庫中,5天內沒有賣掉的商品將被品牌商從倉庫運走,使得唯品會自身的庫存壓力相對較小。唯品會招股書顯示,2011年其庫存周轉天數為77天,而同期當當則為145天。

唯品會和當當存貨周轉天數

不過,要看到:毛利率和凈利率低,運營能力決定其發展天花板

近日,唯品會CFO楊東皓在接受媒體采訪時表示,中國是非常大的服裝市場,大概一年的庫存有4000億規模,而唯品會2012年才做到幾十億元的規模,離天花板還早。如此大的庫存規模,讓唯品會有廣闊的發展空間,短期內無天花板,但其仍面臨發展瓶頸。從唯品會的商業模式來看,其毛利率和凈利率存在上限,美國服裝低價零售商TJX公司的毛利率也就25%左右,凈利率5%,目前唯品會的毛利率是22.3%,未來很難有突破。

對于這一點,唯品會CFO楊東皓表示,零售行業毛利率和凈利率不可能無限制上升,零售毛利率做到50%是不可能,但是零售行業的盈利模式,不是靠高毛利高凈利,而是靠“量”來賺錢。??如銷售量巨大的沃爾瑪,凈利率同樣只有幾個點,唯品會未來的凈利率、毛利率也會遵循零售業的基本規律,未來盈利主要驅動主要靠量。

不斷加大銷量確實能夠給唯品會帶來更多的利潤,但同時也挑戰著唯品會的運營能力。隨著唯品會規模不斷擴大,倉儲、推廣和人力成本會隨之增加,在低毛利率的情況下,若運營能力不夠,其很可能徘徊在虧損邊緣。要想通過擴大規模實現未來盈利,唯品會在運營方面還將面臨巨大挑戰。

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